關注流動性邊際拐點帶來市場風格切換

      



市場高開低走，低價股繼續(xù)退潮。周四，A股主要指數(shù)早盤受到美股反彈影響大幅高開，隨后指數(shù)一路震蕩走跌并于午后翻綠，臨近尾盤大幅跳水，最終滬指下跌0.61%、深成指下跌0.92%、創(chuàng)業(yè)板下跌1.6%。兩市總成交額回落至8732億元，創(chuàng)業(yè)板指成交額回落至3022億元。盤面上，兩市賺錢效應較差，板塊幾乎全部飄綠，個股僅有487家上市公司收漲，創(chuàng)業(yè)板延續(xù)昨天創(chuàng)業(yè)板低價股的低迷表現(xiàn)，炒作氛圍達到冰點。板塊方面，軍工、數(shù)字貨幣、云計算等板塊跌幅領先，白酒、保險、地產(chǎn)股活躍。北向資金全天實現(xiàn)凈買入9.99億元，尾盤買入額迅速拉升。




通脹數(shù)據(jù)體現(xiàn)需求偏弱，經(jīng)濟基本面仍承受壓力。我們通過分析8月的通脹數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)近期消費品領域漲價主要是集中在食品類別，非食品和核心CPI仍然處于低位，服務CPI甚至轉(zhuǎn)負。工業(yè)品價格的回升源于資源漲價和生產(chǎn)恢復，并未帶動下游終端產(chǎn)品漲價，因此我們認為下游需求仍然較弱。我們判斷宏觀數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來的生產(chǎn)向好，主要是受到了地產(chǎn)和基建的支撐，基建端受益于政策推動，后續(xù)力度會加大，但其對投資的拉動效果仍然有限；地產(chǎn)端的貢獻主要源于疫情期間的投資積壓集中釋放，今年本來預期是地產(chǎn)竣工會有所表現(xiàn)，但受到疫情影響竣工周期將會拉長，回升斜率趨緩，時間周期延長，對投資的拉動也將受到周期延長及融資政策的約束。我們認為國內(nèi)通脹可能會存在回落壓力，在整體需求偏弱的情況下，基本面總體承壓。




短期市場仍未企穩(wěn)，中長期關注從拔高估值到盈利復蘇的市場風格切換。短期看，從今天市場的表現(xiàn)來看短期市場還未止跌企穩(wěn)，震蕩行情可能仍會持續(xù)，建議嚴格控制倉位。從中長期看，回顧今年，從經(jīng)濟基本面的角度，受到疫情影響基本面表現(xiàn)較弱，整體上市公司中報業(yè)績表現(xiàn)都承受壓力，并且從當前的復蘇情況來看需求面仍然較弱。很多股票的遠期基本面并未發(fā)生質(zhì)的變化，但其股價表現(xiàn)卻十分強勁，我們認為這主要是全球貨幣流動性寬松以及我國疫情下的非常規(guī)貨幣政策寬松共同催化的結果，隨著下半年流動性邊際拐點出現(xiàn)后，市場的核心邏輯發(fā)生變化，前期市場抱團的高估值品種可能會難以持續(xù)，行情主線或從純拔估值切換到盈利復蘇角度，建議關注前期滯漲但景氣存在復蘇向好的“確定性+低估值”品種。



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對外發(fā)布時間：2020年09月02日
分析師：金晶   SAC編號：S0160519080001
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