社融增速延續收斂，關注政府債券退坡后的數據韌性

      


市場整體震蕩，板塊分化嚴重。周四，A股全天震蕩，滬指早盤低開低走，隨后震蕩回升，尾盤再度回落，勉強收紅，創業板盤中強勢拉升，漲幅較好，截至收盤滬指、深成指和創業板指漲跌幅分別為0.04%、0.11%和0.77%。兩市總成交額7092億元，較上一交易日的7900億元明顯縮量。從盤面上看，兩市板塊表現分化，鋼鐵、消費者服務、電力新能源、醫藥行業漲幅較好，金融、汽車、有色等板塊均走弱。北向資金全天實現凈買入15.22億元。




社融增速延續收斂，企業債邊際變化是最大變化。11月新增社融2.13萬億，社融存量增速13.6%，較前值（13.7%）下降0.1個百分點。11月社融增速延續下行趨勢，這也符合貨幣政策逐漸正常化的大環境。本月社融最大的邊際變化在于企業債券少增，11月企業債券同比少增2468億元，是今年單月同比少增幅度最大的月份，我們認為這可能跟信用市場出現違約導致債融謹慎相關。本月社融其他分項也出現了小幅收斂，但政府債券和企業貸款分項成為了社融的主要分項，企業短債逐漸向長債挪移也體現了企業中長期良性發展的決心。我們認為2021年的社融增速將跟隨貨幣政策常態化而趨于收斂，有小概率緊信用風險。我國貨幣政策今年雖然寬松但政策工具使用還是比較克制，與全球的貨幣政策相比我國的政策工具余量還較為充足，因此不必過于擔心貨幣政策轉向而更應該關注貨幣政策常態化后的結構性投資機會。




行情演繹分化，關注跨年行情與估值切換。隨著政治局會議的臨近，市場對于明年宏觀政策邊際收緊存在一致預期，表現在市場情緒上主要體現在關鍵點位突破存在較大難度，我們認為在高度上突破較有難度但結構上的行情還是可以期待。我們推薦關注的方向有（1）順周期：我們認為隨著全球復蘇以及我國經濟持續復蘇的背景下，原材料價格有望繼續攀升，重點關注受益于全球定價的銅鋁、競爭格局好的細分化工品。（2）出口景氣鏈：我國出口高景氣有望延續到明年年中以后，重點關注家電、消費電子、機械、醫療器械、疫苗等。（3）今年預期業績較差但明年業績有望反轉的行業個股。



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對外發布時間：2020年12月10日
分析師：金晶   SAC編號：S0160519080001
               王鏡   SAC編號：S0160520040001

    

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