貨幣政策或以結構寬松為主，需求面仍待跟蹤

      



市場整體如預期承壓，低估值板塊護盤。周三，市場總體低迷，早盤受到社融信貸數據低于預期的影響出現深度調整，上證綜指擊穿3300點，創業板一度跌逾4%，午后以房地產、銀行、建筑等低估值權重板塊護盤，滬指收復3300點失地。盤面上，大部分行業板塊呈下跌行情，其中黃金、生物疫苗、軍工板塊大幅回調，大部分翻紅行業為低估值行業，市場避險情緒較濃。




社融信貸數據不及預期，需求端壓力凸顯。從社融數據看，7月新增社融1.69萬億，增量進一步收窄，同比減少的項目主要為企業債券凈融資、非標融資和政府債券融資，主要系7月債市低迷發債成本上升，而非標融資由于資管新規過渡期延長，預計未來數據仍將較弱。從信貸數據看，新增人民幣貸款9900億，同比少增631億，結構上主要體現為居民部門貸款同比多增，企業部門貸款同比少增。我們認為居民短貸多增與近期股市的良好表現有關，而居民長貸多增則可以與核心城市地產銷售數據掛鉤，7月份30個大中城市商品銷售房面積同比增長11.5%。企業部門短貸呈現連續兩個月的同比回落，與相關防疫信貸的退出有一定關系，而長貸多增則反映了企業正常經營正在逐漸恢復。關于M1\M2數據，M2增速回落，明顯低于市場預期，可能與居民存款部分向股市遷移有關，而M1持續低位則可能與經濟需求偏弱相關，企業只能通過短期融資高增長來抵御疫情的沖擊，而經營活動現金流壓力仍大，當然，全國房地產銷售數據的回落也是M1增速低迷的重要原因。



貨幣政策或以結構寬松為主，需求面仍待密切跟蹤。我們認為當前的貨幣政策總體上更強調穩增長和防范系統性風險為主，因此會以結構性寬松為主要方向，而邊際上呈收緊態勢，不會出現大水漫灌的情況。我國近幾月的經濟數據回升主要依靠生產和投資拉動，其中基建和房地產投資起到穩增長作用。但不論從中觀數據各類工業品的庫存量還是從宏觀數據核心CPI和PPI數據上看，當前需求面依然偏弱，需要密切跟蹤數據以期拐點到來。對于A股，策略上可以采取保持耐心，控制倉位，關注低估值和業績確定性高的板塊為主。






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對外發布時間：2020年08月12日
分析師：金晶   SAC編號：S0160519080001
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