北上資金流入加速了嗎？

      
        上周A股大盤繼續(xù)震蕩上行，成交額有所萎縮，板塊間的分化也開始加大。主板指數(shù)明顯強于創(chuàng)業(yè)板指和中小板指，市場呈現(xiàn)兩頭熱中間冷的特征。一方面，目前監(jiān)管政策的邊際放松疊加基本面信息的相對真空期，讓圍繞超跌和低價題材股展開博弈的資金表現(xiàn)非常活躍。而另一方面，以上證50和滬深300指數(shù)成分股為代表的大市值權重整體表現(xiàn)不錯，消費、非銀和部分周期龍頭輪番上漲，帶動了指數(shù)走高。2019年開年后的這一輪藍籌股上行，海外資金所起的作用不容小視，因此本期我們用數(shù)據(jù)來觀察滬深港通北上資金的流入是否加速，并對這種現(xiàn)象背后的原因進行簡單的分析。

一、滬深港通北上資金加速流入分析
1、2019年開年后北上資金加速流入
        2019年以來外資布局A股的力度相當大。以滬深港通的北上資金未來，截止2019年1月18日，北上資金累計凈買入的規(guī)模已經(jīng)達到341億元，期間有多個交易日的凈買入額都在40億元以上。從結構上看，2019年以來大消費相關的白酒和家電依然是外資買入的重點，1月至今北上資金凈買入前十的個股中，白酒和家電各占3個，另外電子、醫(yī)藥、地產和社服各有一個，其中貴州茅臺以53.4億元的凈買入額遙遙領先。

數(shù)據(jù)來源：wind資訊、財通證券研究所
        如果將2019年1月至今的外資買入力度與2018年的情況相比，可以發(fā)現(xiàn)目前這種流入速度確實是超過平均水平的。2018年全年陸股通北上資金凈流入額為2942億元，月均凈買入額在245億元，2018年1月A股的上證50指數(shù)高歌猛進的時候，北上資金的凈買入額也就351億元，而2019年1月到目前為止的13個交易日北上資金的累計凈買入已經(jīng)達到了341億元。對比2019和2018年凈買入額前十的個股，外資對消費板塊的青睞進一步上升，同時對部分中游和上游行業(yè)的龍頭的關注度有所下降。

數(shù)據(jù)來源：wind資訊、財通證券研究所
2、外資加速凈流入的原因探討
        2019年開年以來的這輪外資加速流入，我們認為主要有幾點原因：首先，A股目前整體的估值處于歷史低位，和世界各主要股票市場相比都具有了較高的估值吸引力。滬指目前僅11倍出頭的動態(tài)市盈率，處于近十年歷史分位的25%以下，道瓊斯指數(shù)目前的PE水平處于歷史分位70%以上。
 
數(shù)據(jù)來源：wind資訊、財通證券研究所
        其次，2019年外資入市的預期將集中在2019年上半年發(fā)酵，根據(jù)MSCI方面的安排，2月15日將完成客戶反饋收集工作，2月28日將宣布是否將A股的納入因子提升至20%。因此在這之前，會有不少的海外資金提早做準備。再次，開年以來人民幣匯率的快速升值走勢，客觀上也會對外資集中流入中國股市有幫助。

數(shù)據(jù)來源：wind資訊、財通證券研究所
        在直接的觸發(fā)因素上，國內政策對外資的節(jié)奏同樣有影響。比如1月9日發(fā)改委副主任寧吉喆提出的刺激汽車及家電消費政策，當天外資凈買入前十個股中出現(xiàn)了格力、美的等家電股以及上汽和寧德時代等汽車產業(yè)鏈個股；1月15日QFII額度提升至3000億美元，當天陸股通凈買入額也有明顯的增加。另外，陸股通資金的選擇與美股的走勢也有一定的相關性。從2018年的數(shù)據(jù)來看，通常美股暴跌期間陸股通資金也會比較謹慎，相反美股反彈時北上資金的買入力度也會加大。1月以來，美股也迎來了一波較強的反彈，帶動全球股市的資金風險偏好回升。

數(shù)據(jù)來源：wind資訊、財通證券研究所

二、本周市場觀點
         上周A股整體縮量上漲，指數(shù)權重反彈，題材股快速輪動但賺錢效應收縮。年前還剩下10個交易日，隨著春節(jié)假期的臨近，市場成交大概率將繼續(xù)萎縮，也將制約反彈的高度。因此預計本周大盤將是縮量震蕩的走勢，外資作為目前市場的重要邊際增量資金，依然會是影響本周A股走勢的力量，但是年初以來的外資持續(xù)流入是否能夠簡單線性外推，我們認為仍有待觀察。另外滬深主板將在1月底前披露業(yè)績預告，如果有盈利同比大幅波動、虧損或者扭虧的公司，需要在此之前進行披露，所以未來兩周將是黑天鵝與業(yè)績紅包并存的狀態(tài)。投資建議上，我們依然看好春季行情在年后的機會，可以利用年前的震蕩進行布局，方向上消費和新基建仍是重點，主題方面關注區(qū)域性規(guī)劃相關的機會，如新疆和長三角一體化等。


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對外發(fā)布時間：2019年1月20日
報告發(fā)布機構：財通證券研究所
分析師：金敏   SAC編號：S0160516020001