全面降準對A股影響分析

      
        上周是2019年的首個交易周，A股大盤一路低開低走，但在周五滬指盤中破了2449的前低后迎來了大反彈，券商股漲停潮再現。消息面上，周五國務院總理接連考察中國銀行、工商銀行和建設銀行，并在銀保監會主持召開座談會，會上重點強調要加大宏觀政策逆周期調節的力度，進一步采取減稅降費措施，運用好全面降準、定向降準工具，支持民營企業和小微企業融資。周五傍晚，央行迅速公布了全面下調金融機構存款準備金率的決定，將于1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。在宏觀經濟下行壓力持續加大的時刻，這次的降準消息會被市場解讀為利好出盡，還是會成為階段性反彈行情開始的觸發因素呢？本期我們將從歷史數據的角度對降準與A股走勢的關系進行簡要分析。

一、 降準對A股行情影響分析
   1、  本次全面降準的背景
      本次降準的一個背景是資金面階段性緊張，2019年1月資金面將面臨逆回購和MLF到期、春節前取現需求、繳稅繳準，以及地方債提前發行的考驗。本次央行的降準采取15日和25日各降0.5個百分點這種兩步走的節奏，分別是考慮到1月15日是1月份MLF的到期日，1月25日左右則是春節前夕集中取現需求釋放的高峰期。據央行的測算，此次降準釋放資金約1.5萬億元，再綜合考慮即將開展的TMLF、普惠金融定向降準考核標準調整，以及置換一季度到期的MLF，本次全面降準凈釋放長期資金規模約8000億元。

       降準的第二個背景是當前經濟的總需求依然較弱，制造業PMI在2018年12月甚至跌破了50的榮枯線，并創下2016年3月以來的新低和2009年以來的同期新低；同時貨幣政策傳導機制依然未理順，2018年11月社融存量規模的增速仍在下滑。去年的三次降準（4/7/10月），在時點選擇上都是本著對沖的原則，即選擇集中繳稅和MLF到期的高峰期，從而避免因為降準出現短期流動性的泛濫，從這個意義上講本次降準也是類似。但與2018年的那三次均降準都采取了定向的方式不同，本次的全面降準不僅覆蓋范圍和投放規模更大，更體現了高層提高金融體系支持實體經濟的能力從而減輕經濟下行壓力的目的。
           
   2、歷史降準后A股表現統計
       與世界上的其他主要國家相比，我國的存款準備金率還是處于一個相對比較高的位置。從2011年開始的降準過程，調整動作主要集中在三個時間段內：分別是2011至2012年，2015至2016年初，以及2017年四季度開始到現在。我們統計了從2011年開始滬指在降準消息公布日之后的漲跌幅數據，公布后一個交易日以及一周的漲跌概率基本各半，而拉長到一個月來看上漲概率要遠大于下跌概率。如果再擴大統計的指數范圍，將中小板指、創業板指也納入的話，我們發現降準對短期指數漲跌影響基本中性，但中期影響偏正面，而且對中小創的正面影響彈性更大。
      
       如果我們以一周的短期漲跌幅影響進行統計，考察歷次降準時上證綜指所處的位置和趨勢，可以發現陰跌走勢中降準短期影響偏負面，其他時候多數偏正面，而且在暴跌之后的降準動作往往會觸發一輪比較強的中期反彈。


        進一步統計行業指數在2011年開始的歷次降準后的表現，同樣按照日、周和月漲跌幅進行統計。降準消息公布次日的行業漲幅中位數排名靠前的以高貝塔的軍工和計算機以及投資驅動相關的地產和建筑等為主；周漲幅中靠前的行業則增加了大盤強相關的非銀金融；月漲幅中位數排名靠前的以休閑服務和家電等偏消費類的行業為主。而降準直接相關的銀行業，因為業內上市公司市值普遍較大，在降準后的各個時間段內股價漲幅的彈性都不靠前。


       總結一下，我們認為從降準的背景和采取的形式來看，本次全面降準與2018年的前三次定向降準有較大不同，托底經濟和穩定社融的意愿更強，政策力度也更大，因而我們預計對A股市場的影響也會比前幾次更加正面。從2011年開始的歷次降準來看，降準消息公布后一個月大盤上漲的概率超過70%。若市場在降準后出現階段性的反彈，短期可以關注高貝塔以及大盤強相關的板塊；而中期來看，如果能夠在信貸融資等數據端看到更積極的信號，反彈行情的持續性有望進一步提升。

二、本周市場觀點
       上周周中，市場的悲觀預期進一步發酵，滬指創出新低后疊加消息面的刺激終于迎來了放量反彈。我們認為央行全面降準進一步強化了政策底的預期，同時本周中美貿易磋商將開啟，另外美股波動帶來的風險偏好擠壓效應也在減弱，A股的市場情緒有望階段性修復，預計本周A股將會以震蕩反彈的走勢為主。投資建議上，可以逐步布局春季行情，逐步建倉消費和科技成長板塊中回調幅度較大的優質標的；激進型投資者也可以積極把握指數反彈和情緒修復帶來的博弈性機會，重點關注新基建相關行業（5G和特高壓等）的龍頭。

信息披露
 
分析師承諾
作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解。本報告清晰地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，作者也不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。
 
資質聲明
財通證券股份有限公司具備中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。
 
主要研究領域
A股策略、宏觀經濟

免責聲明
本報告僅供財通證券股份有限公司的內部客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。
本報告的信息來源于已公開的資料，本公司不保證該等信息的準確性、完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的邀請或向他人作出邀請。
本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。
本公司通過信息隔離墻對可能存在利益沖突的業務部門或關聯機構之間的信息流動進行控制。因此，客戶應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。
本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。
本報告僅作為客戶作出投資決策和公司投資顧問為客戶提供投資建議的參考?？蛻魬敧毩⒆鞒鐾顿Y決策，而基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前應咨詢所在證券機構投資顧問和服務人員的意見；
本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。

對外發布時間：2019年1月6日
報告發布機構：財通證券研究所
分析師：金敏   SAC編號：S0160516020001


    

【全面降準對A股影響分析】：您是否在找【a股股指期貨交易規則】、【眾祿a股定增2號基金】、【a股市場行情分析】、【a股股指期貨代碼】、【a股連續跌停記錄】、【股票開戶a股b股】、【a股etf基金】、【a股交易手續費】、【a股指數etf】、【a股最多漲停板】，【全面降準對A股影響分析】【 上周是2019年的首個交易周，A股大盤一路低開低走，但在周五滬指盤中破了2449的前低后迎來了大反彈，券商股漲停潮再現。消息面上，周五國務院總理接連考察中國銀行、工商銀行和建設銀行，并在銀保監】