A股2018年行情回顧

      
 本周A股將迎來2019年的首個交易日，在此首先祝各位投資者新年快樂！
       2018年的最后一個交易日，在資金的呵護下，各大指數均小幅翻紅，為今年一整年的弱市保留了一個小期待?；仡?018年，各國股市和全球主要大宗商品市場的表現均十分疲軟。而A股市場在貿易摩擦干擾、國內經濟下行壓力凸顯、行業黑天鵝事件頻現的背景下，全年維持單邊下行的走勢，各大指數、各個行業均未能幸免。但是，在弱勢行情下，我們也能夠看到，A股市場的特征、以及政策導向均有所改變。本期，我們將對過去這一年A股的行情進行回顧總結，以期對2019年開年的布局有所幫助。

一、 2018年A股行情回顧
   1、 市場表現——階梯式下跌
       2018年，在中美貿易摩擦的干擾以及國內去杠桿的負面影響開始逐漸顯現的背景下，A股市場呈現出階梯式單邊下行的走勢。從各大指數的表現來看，四大指數的跌幅均超過了20%，上證指數累計下跌24.59%，深成指數下跌34.42%，中小板指數的跌幅更是達到了37.8%。此外，規模指數的表現同樣不盡人意。其中上證50指數和滬深300全年累計跌幅分別為19.83%和25.31%，權重股表現相對抗跌。中證500的指數跌幅則為35.35%。

         數據來源：wind資訊  財通研究所
       從A股成交量方面來看，全年成交金額僅為89.20萬億元，同比的降幅超過了20%。全年的日均成交額為3701億元，且單日成交量也多次創出多年以來新低，表明市場的整體情緒低迷，做多力量十分羸弱。今年以來，A股市場總市值縮水了13.76萬億元，其中滬市減少了6.67萬億元，深市減少了7.09萬億元。

         數據來源：wind資訊  財通研究所     
       從行業指數的表現來看，按照申萬一級行業分類，同樣無一行業得以幸免，但各行業之間的跌幅差距還是比較大的。在去年“以大為美”的行情下，消費和醫藥板塊成為資金追捧的對象，今年上半年，弱勢環境中，食品飲料（-21.95%）行業呈現出較強的韌性，但在社會消費品零售總額增速持續下滑以及市場殺估值的背景下，下半年同樣回落幅度較大，但行業整體跌幅相對較小；而醫藥行業（-27.67%）因為頻頻出現的黑天鵝事件和帶量采購政策，對行業估值造成了較大的影響。具體來看，板塊跌幅相對較小的包括股息率較高的銀行板塊（-14.67%）、受益于避險情緒升溫的農林牧漁（-22.44%），表明在弱勢行情下，具備一定防御屬性的板塊相對抗跌。而受中美貿易摩擦拖累的電子（-42.37%）、業績增速下滑的有色金屬（-41.04%）和政策監管趨嚴的傳媒（-39.58%）板塊，跌幅居前。

          數據來源：wind資訊  財通研究所     
        從個股的漲跌幅家數的角度來衡量，剔除次新股之后，2018年全年取得上漲的股票家數還不到220家，占比僅為6.5%，竟不到10%，再次印證了空頭趨勢的強勁。而在超過九成的下跌個股當中，有多達2698只個股的全年累計跌幅超過了20%，占比達77.9%。而跌幅超過40%的個股占比為34.5%，是上漲個股數量的5倍以上。剔除次新股后，A股市場全年沒有出現漲幅翻倍的個股，衛寧健康以年內累計漲幅85.84%位列第一，亞夏汽車（81.29%）和建新股份（80.87%）緊隨其后，漲幅前十的個股中以計算機、化工和汽車行業居多。

         數據來源：wind資訊  財通研究所   

   2、 A股市場的特征變化情況
       雖然，在2018年，市場整體表現十分不濟，但A股的結構和特征也在悄然發生一些變化。首先，由于股票市場的下跌，A股小市值個股數量開始快速激增，2018年底，市值小于30億元的公司相較于去年年底的數量接近翻倍，隨之而來的股權質押風險也開始暴露。在10月中旬時，股價跌破平倉線的個股數量多達500多只。不過，隨著各路資金，包括國資委馳援資金、險資產品和券商資管計劃的救助，目前股權質押風險已有一定緩解，但仍然存在。
       另外，2018年A股對外開放程度的持續提升，除了正式納入MSCI指數之外，還成功入選了富時羅素指數，外資對A股的配置規模也在逐漸提高。以價值投資為主的穩健型長線資金的進入，能夠改善A股市場的投資者結構，降低市場的波動性和換手率，從而增加A股的穩定性；此外，從成交量的分布來看，凈利潤較好（尤其是扣非凈利潤超過10億）的公司成交額開始逐漸上升。

          數據來源：wind資訊  財通研究所   
       新股發行方面，相比于2017年IPO高速推進，2018年IPO過會的節奏明顯有所放緩，單批次融資額也有所下降。全年來看，一共發行新股105家（2017年共發行438家），全年IPO融資金融1378.15億元，同樣較前幾年有很大幅度的降低。這也是考慮到在相對弱勢的環境下， 管理層旨在呵護市場，避免資金出現分流的現象。2018年IPO募資額排名前十的新股，其中工業富聯以271.2億元位列第一，中國人保和邁瑞醫療分別以60.12億元和59.34億元位列其后。

          數據來源：wind資訊  財通研究所   
       總體來看，2018年A股市場在內憂外患之下整體表現并不理想。從各大指數漲跌幅、行業板塊表現和個股漲跌幅分布情況等多個方面，都可以很明顯的體現。展望2019年，我們認為，經濟下行的壓力仍將延續，并將從宏觀經濟增速趨緩向企業盈利下行轉移。不過實際上，從2018年下半年以來，政策風向便逐漸開始轉變，從去杠桿到穩杠桿、包括對前幾年的禁令也做了邊際修正，旨在提振市場信心和預期。2019年，市場將處在從政策底向市場底過渡的時期，全面行情啟動的可能性較小，但轉型階段的受益點有望存在局部性機會。

          數據來源：wind資訊  財通研究所 

二、本周市場觀點
       本周是A股2019年的首個交易周，隨著年末效應的結束，預計短期資金將會有一定的回流現象，流動性相對寬裕，觀望情緒有望出現緩解。此外，假期間的消息面相對偏積極，在節假日的前一天，國家主席習近平應邀和美國總統特朗普通話，這是繼11月初以來，兩國領導人的第二次通話，對話協商了目前兩國磋商團隊取得的積極進展，同時希望能夠達成有利的成果。近期，美股的下跌和經濟數據的放緩讓美股倍感壓力，雖然短期對全球市場風險偏好構成一定壓力，但有利于軟化美方在談判中的態度，增加雙方談成的概率。我們認為，對1月份的行情無需過度悲觀，逢低仍可關注基本面較好的優質成長。主題方面，一月份農業板塊經常因為“一號文件”而受關注，另外區域性建設概念同樣有望受益于政策利好。

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主要研究領域
A股策略、宏觀經濟

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對外發布時間：2019年1月1日
報告發布機構：財通證券研究所
分析師：金敏   SAC編號：S0160516020001


    

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