金融數(shù)據(jù)持續(xù)靚麗表現(xiàn)，貨幣政策料將松緊結(jié)合

      


市場震蕩收跌，交易情緒趨弱。周四，A股三大股指高開后迅速轉(zhuǎn)跌，盤中金融股發(fā)力指數(shù)一度拉升翻紅，但隨后指數(shù)再度下行進(jìn)行盤整震蕩，臨近收盤指數(shù)回落，全天滬指跌0.26%，深證成指跌0.48%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.95%。整體看，兩市整體表現(xiàn)較為疲軟，兩市總成交額7460億元，較上個(gè)交易日略有縮量。板塊方面，多數(shù)板塊飄綠，其中紡服染料、煤炭、銀行、汽車等防御型板塊表現(xiàn)較好，旅游、半導(dǎo)體、養(yǎng)殖、疫苗等前期熱門板塊跌幅領(lǐng)先。




金融數(shù)據(jù)持續(xù)靚麗表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在進(jìn)行時(shí)。9月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，多增部分主要體現(xiàn)在表內(nèi)貸款、政府債券兩方面，反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，政策傳導(dǎo)具備成效，資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)路徑通暢，政府債券同比多增顯示財(cái)政對(duì)社融貢獻(xiàn)仍具支撐，但從總量上來看當(dāng)前新增專項(xiàng)債累計(jì)已經(jīng)逐漸達(dá)到今年目標(biāo)額，10月份僅剩3000多億可發(fā)，對(duì)社融支撐料將減弱，此外企業(yè)債融資目標(biāo)額也完成了95%以上，對(duì)社融支撐也將邊際減弱。9月信貸數(shù)據(jù)延續(xù)高增長態(tài)勢(shì)，并且結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，9月居民短貸同比多增顯示居民消費(fèi)仍在修復(fù)，中長貸同比多增與地產(chǎn)銷售景氣掛鉤，與一線城市地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)互相印證，而企業(yè)貸款顯示短貸少增，中長貸維持高增的態(tài)勢(shì)，反映企業(yè)逐漸從疫情中恢復(fù)，貸款開始轉(zhuǎn)向中長期，企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具備信心。M1、M2數(shù)據(jù)雙雙上升，M1-M2剪刀差呈現(xiàn)小幅走闊，總體符合九月底M1-M2規(guī)律，M2升幅加大一方面源于貨幣投放效應(yīng)，另一方面也和節(jié)前資金從股市撤出有關(guān)，而剪刀差走闊則可能和地產(chǎn)銷售增速放緩有關(guān)，通過M1\M2數(shù)據(jù)我們判斷當(dāng)前整體社會(huì)資金環(huán)境仍然較為充裕，有利于實(shí)際貸款利率下行支持實(shí)體企業(yè)融資。




貨幣政策仍將靈活適度、松緊結(jié)合。我們認(rèn)為信用當(dāng)前已經(jīng)過了最寬松的節(jié)點(diǎn)，疫情以來貨幣政策一直以逆周期調(diào)節(jié)的寬松政策為主，而當(dāng)下隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇貨幣政策開始恢復(fù)正常化，以靈活適度、松緊結(jié)合為主，緊在防止資金大幅流入地產(chǎn)或在金融機(jī)構(gòu)空轉(zhuǎn)，松在維持合理充裕流動(dòng)性保證實(shí)際貸款利率降低配合企業(yè)融資發(fā)展，因此我們認(rèn)為雖然最寬松的階段已經(jīng)過去，但并不代表貨幣政策徹底轉(zhuǎn)向。建議關(guān)注：1、投資內(nèi)循環(huán)：契合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇漲價(jià)邏輯的部分順周期細(xì)分板塊包括有色金屬、化工、建材、建筑、地產(chǎn)及地產(chǎn)后周期等。2、科技內(nèi)循環(huán)：重點(diǎn)關(guān)注景氣向上具備確定性的科技板塊：新能源車、風(fēng)能光伏、消費(fèi)電子、數(shù)據(jù)中心。3、金融內(nèi)循環(huán)：受益于金融市場改革及中長期居民資產(chǎn)配置遷挪的保險(xiǎn)、券商板塊。



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對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2020年10月15日
分析師：金晶   SAC編號(hào)：S0160519080001
               王鏡   SAC編號(hào)：S0160520040001

    

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