周度觀點：保持耐心，控制倉位，中期尋找確定性為主

      
市場回顧：市場整體表現疲軟，強勢股滯漲低估值表現亮眼
本周，市場整體表現疲軟，上證50、滬深300、中證500和創業板指上周的漲跌幅分別為0.76%、-0.07%、-0.98%和-2.95%，兩市成交量逐漸縮量。從行業的表現來看，上周，房地產、銀行、交運、農林牧漁、電子及公用事業漲幅居前，有色金屬、醫藥、國防軍工、消費者服務、建材跌幅最深。前期強勢股出現滯漲情況，低估值板塊獲得資金的關注。

社融信貸數據不及預期，需求端壓力凸顯。
從社融數據看，7月新增社融1.69萬億，增量進一步收窄，同比減少的項目主要為企業債券凈融資、非標融資和政府債券融資，主要系7月債市低迷發債成本上升，非標融資由于資管新規過渡期延長，預計未來數據仍將較弱。從信貸數據看，新增人民幣貸款9900億，同比少增631億，結構上主要體現為居民部門貸款同比多增，企業部門貸款同比少增。我們認為居民短貸多增與近期股市的良好表現有關，而居民長貸多增則可以與核心城市地產銷售數據掛鉤，7月份30大中城市商品銷售房面積同比增長11.5%。企業部門短貸呈現連續兩個月的同比回落，與相關防疫信貸的退出有一定關系，而長貸多增則反映了企業正常經營正在逐漸恢復。關于M1\M2數據，M2增速回落，明顯低于市場預期，可能與居民存款部分向股市遷移有關，而M1持續低位則可能與經濟需求偏弱相關，企業只能通過短期融資來抵御疫情的沖擊，而經營活動現金流壓力仍大，當然，全國房地產銷售數據的回落也是M1增速低迷的重要原因。

整體需求仍然偏弱，房地產投資托底經濟
生產方面，7月工業增加值同比增速持平上月，環比看7月份環比增速為-1.4%，并且考慮到去年7月份的低基數問題，說明7月份的生產數據修復力度并不強，一方面原因可能是受到了天氣影響，另一方面原因可能是由于下游需求不佳生產恢復遇到了瓶頸期。
投資方面，1-7月累計投資增速-1.6%，單月增速為6%，環比增速繼續上升但修復力度趨緩，制造業、基建、房地產的單月增速為-3.1%、7.9%和11.7%。本月投資的主要貢獻來自房地產，房地產扮演了經濟穩增長中的重要角色，并且7月全國地產銷售數據和銷售價格都較6月份回升明顯，指向地產需求持續回暖向好，并且新開工面積和竣工面積也持續回升，意味著后續地產投資仍可作為經濟壓艙石的作用。基建投資雖然有所回升，但是其修復力度卻不及預期，三季度專項債發行后增速有望持續回暖。制造業依然恢復較慢，這可能和終端需求較弱相關。
消費方面，社零數據仍處于降幅區間尚未轉正，低于市場預期。結構上主要呈現為必需品消費較有韌性但普遍轉弱，可選消費漲少跌多其中汽車類增速大幅回升并轉正，餐飲收入同比下降11%。消費數據普遍不及預期體現了當前需求端依然疲軟。

大勢研判：保持耐心、控制倉位，中期尋找確定性為主
當前市場存在主要的風險為外部不確定性風險和對國內經濟復蘇的擔憂，而最新的宏觀數據和金融數據也表明了國內需求面仍然較為疲軟，因此我們認為尋找確定性為當前的重中之重。建議投資者保持耐心、控制倉位，關注三條主線：1、中期產業趨勢向好、景氣向上、估值相對合理的行業：新能源車中下游、豬肉、風能等。2、“穩增長”基建板塊和地產竣工鏈條，包含舊城區改造。3、適當逢低布局確定性的科技細分：數據中心、醫療信息化、云計算等。

風險提示：宏觀經濟超預期下降，海外疫情出現惡化




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對外發布時間：2020年08月14日

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