關注流動性邊際拐點帶來市場風格切換
市場高開低走，低價股繼續退潮。周四，A股主要指數早盤受到美股反彈影響大幅高開，隨后指數一路震蕩走跌并于午后翻綠，臨近尾盤大幅跳水，最終滬指下跌0.61%、深成指下跌0.92%、創業板下跌1.6%。兩市總成交額回落至8732億元，創業板指成交額回落至3022億元。盤面上，兩市賺錢效應較差，板塊幾乎全部飄綠，個股僅有487家上市公司收漲，創業板延續昨天創業板低價股的低迷表現，炒作氛圍達到冰點。板塊方面，軍工、數字貨幣、云計算等板塊跌幅領先，白酒、保險、地產股活躍。北向資金全天實現凈買入9.99億元，尾盤買入額迅速拉升。
通脹數據體現需求偏弱，經濟基本面仍承受壓力。我們通過分析8月的通脹數據后發現近期消費品領域漲價主要是集中在食品類別，非食品和核心CPI仍然處于低位，服務CPI甚至轉負。工業品價格的回升源于資源漲價和生產恢復，并未帶動下游終端產品漲價，因此我們認為下游需求仍然較弱。我們判斷宏觀數據體現出來的生產向好，主要是受到了地產和基建的支撐，基建端受益于政策推動，后續力度會加大，但其對投資的拉動效果仍然有限；地產端的貢獻主要源于疫情期間的投資積壓集中釋放，今年本來預期是地產竣工會有所表現，但受到疫情影響竣工周期將會拉長，回升斜率趨緩，時間周期延長，對投資的拉動也將受到周期延長及融資政策的約束。我們認為國內通脹可能會存在回落壓力，在整體需求偏弱的情況下，基本面總體承壓。
短期市場仍未企穩，中長期關注從拔高估值到盈利復蘇的市場風格切換。短期看，從今天市場的表現來看短期市場還未止跌企穩，震蕩行情可能仍會持續，建議嚴格控制倉位。從中長期看，回顧今年，從經濟基本面的角度，受到疫情影響基本面表現較弱，整體上市公司中報業績表現都承受壓力，并且從當前的復蘇情況來看需求面仍然較弱。很多股票的遠期基本面并未發生質的變化，但其股價表現卻十分強勁，我們認為這主要是全球貨幣流動性寬松以及我國疫情下的非常規貨幣政策寬松共同催化的結果，隨著下半年流動性邊際拐點出現后，市場的核心邏輯發生變化，前期市場抱團的高估值品種可能會難以持續，行情主線或從純拔估值切換到盈利復蘇角度，建議關注前期滯漲但景氣存在復蘇向好的“確定性+低估值”品種。
免責聲明
本報告僅供財通" target="_blank">財通" target="_blank">財通證券" target="_blank">證券" target="_blank">證券股份" target="_blank">證券股份有限公司的內部客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。
本報告的信息來源于已公開的資料，本公司不保證該等信息的準確性、完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的邀請或向他人作出邀請。
本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。
本公司通過信息隔離墻對可能存在利益沖突的業務部門或關聯機構之間的信息流動進行控制。因此，客戶應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權" target="_blank">期權" target="_blank">期權并進行證券或期權交易" target="_blank">期權交易" target="_blank">期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行" target="_blank">投資銀行" target="_blank">投資銀行、財務" target="_blank">財務" target="_blank">財務顧問" target="_blank">顧問" target="_blank">顧問或者金融產品" target="_blank">金融產品" target="_blank">金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。
本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢" target="_blank">咨詢" target="_blank">咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。
本報告僅作為客戶作出投資決策和公司投資顧問" target="_blank">投資顧問" target="_blank">投資顧問為客戶提供投資建議的參考。客戶應當獨立作出投資決策，而基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前應咨詢所在證券機構" target="_blank">證券機構" target="_blank">證券機構投資顧問和服務人員的意見；
本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。
對外發布時間：2020年09月02日
分析師：金晶 SAC編號：S0160519080001
王鏡 SAC編號：S0160520040001
