政策基調(diào)微調(diào)，基本面重要性提升

      
市場(chǎng)回顧：連續(xù)回調(diào)后的縮量反彈
經(jīng)歷了連續(xù)兩輪的回調(diào)后上周A股集體反彈，八成以上的個(gè)股獲得正收益，為波瀾起伏的七月行情收官。各主要指數(shù)中，上證50、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指上周的漲跌幅分別為2.88%、4.20%、4.71%和6.38%。雖然指數(shù)和個(gè)股都有明顯反彈，但兩市成交額繼續(xù)下滑，日均成交額在1萬億左右。行業(yè)來看，上周休閑服務(wù)行業(yè)指數(shù)繼續(xù)領(lǐng)漲，醫(yī)藥生物與電氣設(shè)備等也維持強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)前期回調(diào)幅度較大的電子板塊上周反彈幅度同樣靠前，相對(duì)地軍工板塊短期利好兌現(xiàn)上周有回調(diào)，另外銀行和地產(chǎn)行業(yè)在月初脈沖式上漲后已經(jīng)連續(xù)三周回調(diào)。上周北上資金凈流出的勢(shì)頭有所減緩，從前兩周200億元左右的凈流出額下降至42.6億元，應(yīng)該與中美之間的政治博弈帶來的不確定性增加有一定關(guān)系。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度超預(yù)期，政策基調(diào)出現(xiàn)微調(diào)。
7月制造業(yè)PMI達(dá)51.1%，維持在榮枯線以上并較6月再回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。5月以來國內(nèi)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度超預(yù)期，因此在最近一次中央政治局會(huì)議上關(guān)于下半年政策定調(diào)較之前略有調(diào)整，短期用于對(duì)沖疫情沖擊的刺激政策必要性下降，對(duì)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期健康發(fā)展的政策考量增加。

外部壓力增加，構(gòu)建國內(nèi)大循環(huán)的重要性提升。
周末關(guān)于TikTok在美被禁以及強(qiáng)制出售的信息反復(fù)發(fā)酵，結(jié)合此前印度大規(guī)模禁用中國APP等動(dòng)作，均表明中國企業(yè)參與全球市場(chǎng)開拓面臨越來越多市場(chǎng)化以外的壓力。在這種復(fù)雜的外部環(huán)境中，構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的經(jīng)濟(jì)格局成為了關(guān)鍵。

大勢(shì)研判：流動(dòng)性預(yù)期改變帶來結(jié)構(gòu)性行情的風(fēng)格變化
居民資產(chǎn)配置向權(quán)益資產(chǎn)遷移的大方向以及下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇盈利修復(fù)的邏輯均不變，但政策基調(diào)的微調(diào)短期將帶來流動(dòng)性預(yù)期的修正，因此行情風(fēng)格可能會(huì)從增量資金推動(dòng)的高博弈風(fēng)格向業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的基本面風(fēng)格轉(zhuǎn)化。配置思路上，建議均衡配置內(nèi)循環(huán)邏輯主導(dǎo)的順周期行業(yè)如電力設(shè)備、有色和化工等，以及成長(zhǎng)性持續(xù)得到業(yè)績(jī)驗(yàn)證的消費(fèi)電子、半導(dǎo)體和計(jì)算機(jī)等行業(yè)的龍頭。
 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下降，疫情出現(xiàn)惡化。


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報(bào)告名稱：《財(cái)通策略·周度觀點(diǎn)：政策基調(diào)微調(diào)，基本面重要性提升》
對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2020年08月02日
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