預(yù)期內(nèi)的調(diào)整與超預(yù)期的力度
市場回顧:快速上漲后的劇烈調(diào)整
上周A股如期迎來了調(diào)整,但部分個股的回調(diào)幅度和速率均超出預(yù)期,市場的做多熱情有較大幅度的降溫。各主要指數(shù)中,上證50、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指上周的漲跌幅分別為-4.95%、-4.39%、-4.97%和-4.18%。成交量也伴隨著指數(shù)的回調(diào)而迅速回落,日總成交額從1.7萬億一線收縮至周五的1.1萬億左右。行業(yè)來看,上周僅有建材和農(nóng)業(yè)行業(yè)指數(shù)收紅,公用事業(yè)、輕工、家電和化工等相對抗跌,而前期領(lǐng)漲的計算機、電子、通信、非銀金融以及商貿(mào)零售等行業(yè)指數(shù)領(lǐng)跌,跌幅均在8%以上。另外上周北上資金的暫時撤離也是加大A回調(diào)幅度的重要原因,陸股通在3月下旬以來首次出現(xiàn)周凈流出,凈流出的金額達到了191億元,而且這是在外圍市場沒有出現(xiàn)較大波動的情況下出現(xiàn)的。
二季度經(jīng)濟復(fù)蘇得到驗證。
上周國家統(tǒng)計局公布了2020年上半年的經(jīng)濟數(shù)據(jù),二季度GDP同比增速達到了3.2%,不僅由負轉(zhuǎn)正而且回升的幅度也好于之前市場預(yù)期。分結(jié)構(gòu)來看,二季度全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.4%,比一季度回升了12.8個百分;二季度社會消費品零售總額同比下降3.9%,比一季度收窄15.1個百分點,6月的社零增速的降幅已經(jīng)收窄至1.8%;二季度固定資產(chǎn)投資同比增速回升至3.8%,其中6月份的增速達到5.6%,地產(chǎn)和基建貢獻了主要投資增量。整體而言,國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭在數(shù)據(jù)端得到驗證,但就業(yè)壓力依然不小,6月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率仍處5.7%的高位,作為吸納就業(yè)主力的服務(wù)業(yè)和小幅的恢復(fù)仍需時間,政策邊際收緊的概率很小。
資本市場政策紅利釋放帶來牛市的邏輯不變。
雖然此前管理層有一些對過熱A股降溫的動作,但我們認為資本市場的政策紅利釋放仍然是A股中長期走牛的重要支撐,周末的兩個消息也驗證了這一點。銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項的通知》表示,險資配置權(quán)益類資產(chǎn)的最高比例提升;證監(jiān)會向派出機構(gòu)發(fā)出《支持證券基金行業(yè)實施組織管理創(chuàng)新》的文件,鼓勵證券基金行業(yè)市場化并購重組并支持開展股權(quán)激勵計劃。
大勢研判:領(lǐng)漲板塊集體回調(diào),尋找景氣度預(yù)期差
科技、消費和醫(yī)藥這三大前期機構(gòu)抱團的領(lǐng)漲板塊悉數(shù)調(diào)整,牛市的人氣主線券商也快速殺跌,活躍資金的做多熱情降低,成交量的萎縮是觀望情緒上升的體現(xiàn),短期大盤維持震蕩整理的概率較高。結(jié)構(gòu)上,科創(chuàng)板首輪解禁高峰到來科技股短期估值承壓,醫(yī)藥和消費也面臨估值的業(yè)績驗證,因此我們預(yù)計順周期板塊中景氣度存在預(yù)期差的行業(yè)如建材、化工和公用事業(yè)等將階段性跑贏。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下降,疫情出現(xiàn)惡化。
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報告名稱:《財通策略·周度觀點:預(yù)期內(nèi)的調(diào)整與超預(yù)期的力度》
對外發(fā)布時間:2020年07月19日
報告發(fā)布機構(gòu):財通證券研究所
分析師:金晶 SAC編號:S0160519080001
聯(lián)系人:陳藝璇 chenyixuan@ctsec.com