假期消息多空交織

      
      2019農歷乙亥年的春節假期即將結束，在此首先祝大家新春快樂、豬年大吉！
      年前最后一周的A股大盤一波三折寬幅震蕩，年報業績預告大量個股的集中暴雷僅短暫地影響了市場情緒，隨后指數在消費和金融等權重股的帶領下收復了失地。雖然成交額受假期效應影響明顯萎縮，但外資尤其是陸股通資金的持續凈流入為A股大盤提供了較強的韌性。長假期間，外圍股市整體跌多漲少，部分重要的商品期貨價格也出現了較大幅度的波動，另外假期消費相關的數據以及部分突發性的消息也將在節后市場中有所體現。本期我們將針對長假期間對市場有較大影響的信息做一個梳理，并就節前最后幾天年報業績預告的財務“大洗澡”現象的影響進行簡單分析。

一、影響節后A股走勢重要信息梳理
1、外盤跌多漲少，電影票房低于預期
      春節長假期間，美股先揚后抑，收出周線十字星。歐洲股市受歐盟大幅下調歐元區經濟增長預期的影響，多數出現了大幅下挫。港股上周僅有一個半交易日，也是以十字星報收，恒生中國企業指數下跌近1%。商品方面，除了美油和倫鋅大幅下跌以外多數表現平淡。
      3月1日是此前中美兩國領導人達成貿易戰休戰的最后期限，特朗普在白宮會晤劉鶴時發出樂觀信號，表示他將在近期會晤習近平，最終協議將在他本人和習近平之間達成。但特朗普最近公布的消息稱3月1日前沒有與中國最高領導人會晤的計劃，這打破了市場之前形成的樂觀預期，上周后半周美股的回落與之也有一定關系。根據新華社消息中美雙方將于2月14日至15日在北京舉行新一輪中美經貿高級別磋商，雙方將在不久前華盛頓磋商基礎上，就共同關注問題進一步深入討論。

      春節期間關注度最高的消費數據非電影票房莫屬，截止大年初五（2019年2月9日）的數據來看，今年的春節檔票房大概率低于前期市場的樂觀預期，最多較去年也有小幅增長，這與去年春節檔電影票房同比增長約70%的亮眼表現相去甚遠。單日比較來看，僅有初一的票房同比有20%的增長，之后同比增速就快速回落甚至有多日呈負增長。一方面今年春節檔電影票價的大幅提高影響了觀影需求的釋放，另一方面雖有《流浪地球》這樣的黑馬，今年春節檔影片整體質量一般也是事實。

2、業績預告與資產減值
      年前的最后一周是A股上市公司2018年度業績預告披露的最后截止期，再加上少數已經披露了年報和業績快報的公司，總計已有75%左右的A股上市公司披露了2018年年度的業績信息。其中主板、中小板和創業板的披露比例分別為49.4%、99.7%和99.7%，約40%的上市公司業績預憂（預減、續虧、首虧、略減），虧損10億元以上的有97家，合計虧損約-2169.93億元。到目前為止中小創的業績披露完整度最高，對2018年的整體業績指引比較有代表性。中小板2018年四季度累計凈利潤增速為-17.6%，較三季度大幅下滑24.5個百分點，創業板2018年四季度累計凈利潤增速為-47.5%，較三季度大幅下滑49個百分點。

        資產減值是影響四季度當期凈利潤的主要原因，為了更好還原中小創真實的業績增長情況，我們對業績預告中沒有提及減值的個股進行手動篩選后單獨分析。我們發現，即使剔除減值因素，創業板業績仍處于下滑趨勢，而中小板基本持平：創業板預告中未提及減值個股2018Q1-Q4的利潤增速分別為41.0%、25.5%、24.4%和21.2%，逐季下滑；中小板18年未提及減值個股2018Q1-Q4的利潤增速分別為23.2%、26.8%、22.3%和24.7%。

        從披露具體減值金額的樣本來看，商譽減值是2018年年報業績集中暴雷主要原因。創業板和中小板已披露資產減值金額分別為557和442億元，其中商譽減值分別占到了55%和79%。2018年確實是中小創乃至A股整體商譽減值的高峰期，這點市場是有所預期的，因為中小創的外延式并購2015年是最高峰，而外延式并購對應的業績承諾一般為3年，所以2018年是承諾到期的時點。但這次中小創商譽的集中減值力度還是超出了市場預期，部分上市公司出于各種原因跟風“減值”出清未來業績風險的操作，造成了這種現象。從這個角度來說，2019年中小創商譽減值的風險將會有邊際改善。
行業層面來看，2018年報業績的亮點較少，從年報預告計算得出的2018年四季度單季凈利潤增速前五的行業分別是：公用事業、化工、食品飲料、國防軍工和采掘，而四季度較三季度改善幅度最大的則是國防軍工、公用事業、食品飲料、化工、建筑裝飾。

       
二、本周市場觀點
       總的來說，春節長假期間，國內外消息多空交織，但整體仍較為平穩。雖然假期以電影和旅游為代表的消費數據整體低于預期，經濟下行壓力加大的影響還在繼續顯現。但政策面上的對沖手段同樣力度不小，全球最大兩個經濟體的貨幣政策都呈邊際寬松，這對股票市場仍有一定的支持作用。預計節后A股市場的關注點將更加聚焦中美貿易協商的走向，整大盤體仍會是以震蕩為主。方向上，外資偏好藍籌和成長的龍頭仍會有較好表現，而假期再次暴雷的醫藥板塊將面臨壓力。

免責聲明
本報告僅供財通證券股份有限公司的內部客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。
本報告的信息來源于已公開的資料，本公司不保證該等信息的準確性、完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的邀請或向他人作出邀請。
本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。
本公司通過信息隔離墻對可能存在利益沖突的業務部門或關聯機構之間的信息流動進行控制。因此，客戶應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。
本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。
本報告僅作為客戶作出投資決策和公司投資顧問為客戶提供投資建議的參考。客戶應當獨立作出投資決策，而基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前應咨詢所在證券機構投資顧問和服務人員的意見；
本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。

對外發布時間：2019年2月10日
報告發布機構：財通證券研究所
分析師：金敏   SAC編號：S0160516020001