2018年四季度基金持倉變化分析

      
        上周，市場在經過了周二的調整之后重新回到上行通道，但周五收盤前，近期強勢的熱點板塊紛紛回落，顯示出年前資金謹慎情緒正在逐漸積累。隨著中美新一輪貿易談判的臨近，以及上市公司業績預告的陸續披露可能對個股走勢產生較大的影響，春節前市場的交易氛圍將趨于清淡。截至目前，各基金公司已全部發布了2018年四季度報告，本期，我們主要對公募基金尤其是主動偏股型基金的持倉變化進行分析，以期更好地了解目前市場的行情特征以及機構資金的動向。

一、四季度基金持倉情況分析
   1、 配置情況：倉位下降，市值縮水
        目前，公募基金四季度報告已披露完畢，我們對主動型股票基金（包括普通股票型、偏股和平衡混合型以及靈活配置型基金）的相關數據進行了統計。基金數量上，股票型基金、偏股和平衡混合型基金以及靈活配置型基金分別為295、647、1369只，前兩者數量較三季度小幅增加，靈活配置型基金數量小幅下降。基金規模方面，受市場的波動性、年末公募基金存在獲利兌現的需求，以及業績排名的壓力，偏股混合型以及靈活配置型基金的資產總值均有下降，但普通股票型基金小幅提升。

        基金的持股倉位方面，我們統計了偏股型基金與普通股票型基金的股票投資比例，四季度基金普遍減倉。其中，普通股票型基金四季度減倉0.2%至84.4%，偏股型基金的股票倉位下降幅度更為明顯，由三季度的80.1%降至75.8%，倉位下降幅度為2016年以來的最大值。

        此外，我們對普通股票型基金持倉比也做了相應的統計，從規模占比的變動情況來看，2018年四季度普通型股票基金的持股倉位在85%—90%之間的基金規模占比下降幅度最為明顯，較三季度一共下降了21個百分點。而與之相對應占比提升的，是倉位在85%以下的基金，其規模占比由三季度的31%提升至55%，提升了24個百分點。
        板塊配置的變動情況方面，四季度公募基金減倉大盤股，主板配置比例為64.6%,較三季度小幅下降；此外，基金對于中小板的配置比例同樣延續了減倉趨勢，但降幅較小，僅為0.6個百分點；四季度公募基金對于創業板的配置總體上升，一方面由于四季度各項支持新興產業的利好政策頻出，5G建設、特高壓基站等科技型產業受到了資金的關注；此外，在鼓勵并購重組等政策的預期下，市場風險偏好提升，同樣增加了創業板的吸引力。

2、 基金持倉的行業分布情況 
      行業方面，我們根據公募基金披露的四季度持倉行業情況分別進行了整理，并統計了各行業四季度的漲跌幅情況。從基金的行業持倉市值占比來看，占比最大的是以食品飲料、醫藥為主的消費板塊和金融行業，但相對于三季度的占比已經出現了明顯的下降。具體來看，食品飲料行業的基金持倉市值占比達11.6%（Q3為16.7%），位居首位；其次是醫藥行業，占比達到了10.8%（Q3為14.6%），非銀金融（9.9%）、銀行（9.6%）板塊緊隨其后。而基金持倉占比較低的板塊有建筑材料（0.78%）、紡織服裝（0.48%）以及鋼鐵（0.2%）板塊，且市值占比均較三季度繼續下滑。

      從行業持倉邊際變化情況來看，相比于三季度，基金持倉占比明顯上升的行業有：建筑裝飾、房地產、農林牧漁等；而持倉比下降明顯的行業有：食品飲料、醫藥生物、電子及化工等。行業持倉情況和四季度行業的整體表現顯示出明顯正相關性。在市場整體下行的背景下，基金四季度持倉環比上升的建筑裝飾、房地產、農林牧漁等板塊相對抗跌，而四季度環比呈下降的行業，比如食品飲料和醫藥生物板塊，跌幅同樣居前。

        具體來看一些比較具備代表性的板塊。四季度制造業持倉比例有較大幅度的下降，持倉比例為48.4%。2018年上半年，制造業在供給側改革、限產政策的影響下，周期品價格上漲，部分企業的業績大幅改善。但隨著價格帶來的業績提振期消退，以及國內經濟下行壓力的背景下，供求關系格局的變化難以支撐價格維持高位。因此，基金四季度調倉減持了部分制造業個股。
       另一方面，伴隨著市場的大幅波動以及國際貿易局勢的反復擾動，基金在四季度明顯偏好具備一定防御屬性的板塊，如電力設備、公共事業以及農林牧漁行業。而地產股在監管環境預期出現邊際改善的背景下，基金四季度對房地產行業龍頭個股也十分青睞，整體持倉比例出現明顯的提升。


二、本周市場觀點
       上周，市場在周二出現調整之后，重回上行趨勢，主要圍繞權重股板塊形成輪漲模式。周五，雖然市場收紅，但臨近尾盤一小時的回落，也透露出資金在春節前獲利兌現的需求。具體來看，跌幅居前的主要分為兩類，首先是業績預告中存在問題或是不及預期的企業；其次是短線相對強勢的熱點板塊，說明博弈資金年前的謹慎情緒逐漸顯現。盡管歷史數據顯示，春節前后市場上漲概率較高，但假期間海外市場和政策面的不確定性仍會對盤面情緒造成一定干擾。因此，預期年前市場仍然以窄幅震蕩為主。投資建議上，激進型投資者可利用市場震蕩機會布局逆周期政策利好的新基建和消費板塊，而穩健型的投資者可等待假期結束后，行情進一步明朗化再做布局。主題方面，可適當關注區域協調（長三角一體化、雄安新區等）板塊。

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主要研究領域
A股策略、宏觀經濟

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對外發布時間：2019年1月27日
報告發布機構：財通證券研究所
分析師：金敏   SAC編號：S0160516020001
    

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