關于科創板股票異常交易實時監控細則（下）

      
上交所公開股票異常交易監控標準是出于哪些方面考慮？
       公開股票異常交易監控標準，是上交所科創板交易監管工作的一項重大創新，在境內和境外成熟市場尚屬首次。此次推進標準公開，主要基于以下四方面考慮。
       一是提升交易監管規范化水平。上交所一直高度重視并積極推動交易監管工作的規范化。2016年以來，上交所通過發布異常交易典型案例、開展會員合規培訓等方式，引導市場明確監管預期。此次在科創板以業務規則形式發布股票異常交易行為監控標準，是進一步提升監管工作透明度，落實優化交易監管總體要求的一項重要舉措。
       二是發揮科創板改革試驗田作用。在科創板公開異常交易行為監控標準，不僅是維護科創板市場交易秩序的重要監管制度創新，也是科創板改革試驗田作用的充分體現，有助于為主板等其他市場的交易監管積累可推廣、可復制的有益經驗，進而推動整個資本市場的健康發展。
       三是落實會員協同監管責任。監控標準向市場公開，為會員開展客戶異常交易行為管理及投資者教育工作提供依據，為會員監控系統建設提供規則參考，進一步發揮會員對異常交易行為及時發現、及時制止的作用，推動完善“以監管會員為中心”的交易監管模式。
       四是構建規范有序市場環境。監控標準向市場公開，進一步完善異常交易行為的監管體系，有助于投資者進行自我約束，合法合規交易。同時，避免異常交易行為對投資者交易決策產生誤導，減少異常交易行為對交易秩序的干擾，構建規范有序的市場交易環境，維護廣大投資者的合法權益。
科創板有效申報價格范圍、盤中臨時停牌和市價申報保護限價等交易機制安排具體是怎樣的？
       針對科創板企業的特點，《科創板監控細則》細化明確了有效申報價格范圍、盤中臨時停牌機制和市價申報保護限價等交易機制，體現了交易機制設計的創新，旨在建立更市場化、更具價格發現功能的股票市場，引導市場理性投資理念。
       一是設定有效申報價格范圍。目前香港市場、日本市場以及芝加哥商品交易所、歐洲期貨交易所等交易所均采用了價格申報范圍機制，其主要目的是防止出現錯單、惡意拉抬打壓股價等異常交易行為。在確定價格申報范圍的具體參數時，上交所進行了反復測算及論證，并充分考慮了對市場流動性的影響，只對偏離市場價格較大的高價買單和低價賣單進行限制，平緩價格波動。
       二是采用盤中臨時停牌機制。在交易機制設計過程中，一方面，采用盤中停牌冷卻措施，可以在股價出現大幅波動的情形時，為市場參與者提供一定的冷靜期，一定程度上緩解過熱的投機炒作氛圍；另一方面，適當提高停牌閾值和縮短單次停牌時間，可以盡量減少對市場交易連續性的影響，讓市場參與者有更多的交易時間進行充分博弈，有助于盡快形成合理價格。
       三是實行市價申報保護限價。為有效保護投資者合法權益，上交所對科創板市價申報的處理方式進行優化，投資者在市價申報時需設置能夠接受的最高買價或最低賣價（即為保護限價），當市場價格快速波動時，防止市價申報以超過投資者預期的價格成交，降低投資者交易風險。
《科創板監控細則》中科創板股票交易異常波動和嚴重異常波動情形的認定，交易所有何考慮？
       為抑制市場非理性波動，科創板交易監管區分了股票交易異常波動和嚴重異常波動情形。從監管實際經驗來看，除股價短時間內急漲急跌情形外，股價出現長期偏離等情形也是監管重點,進一步細分異常波動情形非常有必要。因此，科創板將連續10個交易日多次出現同向異常波動，以及連續10個、30個交易日內日收盤價格漲跌幅累計大幅偏離等情形認定為嚴重異常波動情形。針對異常波動和嚴重異常波動情形，設置了不同的應對措施。交易信息公開方面，對于異常波動情形，上交所將公告異常波動期間累計買入、賣出金額最大5家證券公司營業部的名稱及其買入、賣出金額；對于嚴重異常波動情形，上交所將公告嚴重異常波動期間分類投資者的交易統計信息，使廣大投資者能夠更加準確地掌握交易結構變化。此外，還針對嚴重異常波動情形設置了一系列應對措施，并增設了嚴重異常波動股票申報速率異常的異常交易行為類型。
       關于股票交易異常波動和嚴重異常波動認定的基準指標，鑒于開板初期尚未完成科創板指數編制和發布，且主板和科創板是兩個獨立運行的板塊，兩者市場走勢不具備可比性，采用上證綜指為基準易造成誤讀誤判。因此，為保證異常交易監管的連續性，經審慎考慮，開板初期擬采用全部已上市科創板股票（剔除無價格漲跌幅股票及全天停牌股票）當日收盤價漲跌幅的算術平均值作為基準指數漲跌幅，計算收盤價格漲跌幅偏離值，待科創板指數發布之后，再以科創板指數作為基準指數。

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